Zahraniční investoři letos netradičně upřednostnili americké akcie před státními dluhopisy, vyplývá z analýzy dat amerického ministerstva financí zpracované Deutsche Bank. Do konce června dosáhl čistý příliv kapitálu do akcií přibližně 2,8 % amerického HDP, zatímco do vládních dluhopisů směřovalo asi 2,0 % HDP.
Co data říkají
Podle analýzy jde o vzácný jev v tomto století. Mimo krátká období bezprostředně po globální finanční krizi a během pandemie nebyl zaznamenán obdobný poměr mezi nákupy akcií a státních dluhopisů. Uvedená čísla se vztahují k první polovině roku; v průběhu léta pak akciový trh zaznamenal obnovená cenová maxima, zatímco výnosy amerických dluhopisů rostly dál.
„Dvojitý protivítr v podobě rostoucích výnosů dluhopisů a cen ropy testuje odolnost trhu. Akcie ale nepřišly o svůj dosud klíčový podpůrný pilíř, kterým jsou rychle rostoucí zisky veřejně obchodovaných společností,“
slovy globálního stratéga Edwarda Jonesa Angelo Kourkafase, citovaného v analýze. Hlavní motivací investorů jsou podle zdrojů značné zisky firem z indexu S&P 500 a rozmach investic do technologií spojených s umělou inteligencí. Data LSEG odhadují růst zisků společností za letošní rok zhruba o 35 %.
Druhé dno: proč se investoři odklánějí od dluhopisů
Na opačné straně se oslabují tradiční představy o amerických vládních dluhopisech jako o „bezrizikovém“ útočišti. Signálem je prudký nárůst nominálních výnosů – výnosy desetiletých státních dluhopisů se dostaly nad 5 % a třicetileté vykazovaly hodnoty kolem 5,4 % v průběhu léta.
Důvody zahrnují především enormní rozsah veřejného zadlužení a trvající fiskální deficit. Analýza upozorňuje, že americký státní dluh překročil hranici, kterou média a ekonomové označují za výraznou zátěž pro trhy, a to v souvislosti s pokračujícím rozpočtovým deficitem.
| Ukazatel | Hodnota |
|---|---|
| Příliv do akcií (do konce června) | 2,8 % HDP |
| Příliv do vládních dluhopisů (do konce června) | 2,0 % HDP |
| Odhad růstu zisků S&P 500 (LSEG) | cca 35 % |
| Výnos 10letých dluhopisů USA | nad 5 % |
| Výnos 30letých dluhopisů USA | okolo 5,4 % |
Důsledky pro investory a politiku
Přesun kapitálu do akcií signalizuje zvýšenou ochotu převzít tržní riziko výměnou za potenciálně vyšší výnosy. Pro domácí investory a správce fondů to může znamenat větší konkurenční tlak na hledání růstových aktiv i mimo USA. Vyšší výnosy amerických dluhopisů také působí jako benchmark pro globální dluhové trhy a zvyšují náklady financování v dalších ekonomikách.
- Akciové trhy těží z růstu firemních zisků a technologického boomu.
- Vyšší výnosy dluhopisů oslabují atraktivitu amerických bondů jako „bezpečného přístavu“.
- Rostoucí ceny energie a geopolitické napětí zvyšují nejistotu ohledně měnové politiky.
Analytici také upozorňují na riziko zvýšené volatility: kombinace rychlého růstu zisků a rostoucích výnosů dluhopisů může vést k prudkým přesunům kapitálu, pokud se změní výhled inflace nebo rozhodnutí americké centrální banky (Fed) ohledně sazeb. To ovlivní nejen globální trhy, ale i rozhodování českých investorů a institucí, které často sledují trhy v USA jako indikátor pro alokaci aktiv.
Data Deutsche Bank tak zachycují posun v preferencích velkých hráčů, který bude mít významné následky pro globální alokaci kapitálu a strategii rizikového managementu v nadcházejících měsících.
