Analytik Hendrik Bessembinder z Arizona State University zveřejnil aktualizovanou studii One Hundred Years in the U.S. Stock Markets, která zkoumá výkonnost 29 754 jednotlivých akcií obchodovaných na amerických burzách v letech 1926–2025. Hlavní zjištění potvrzují dřívější závěry: celkové čisté bohatství vytvořené akciovým trhem činilo přibližně 91 bilionů dolarů, ale tento výsledek je extrémně koncentrovaný.
Malá skupina firem táhla celý trh
Studie ukazuje, že pouhých 46 společností vytvořilo polovinu celkového bohatství, tedy asi 45,5 bilionu dolarů. To představuje zhruba 0,15 procenta ze všech analyzovaných akcií za celé stoleté období. Pro srovnání: v předchozí analýze pokrývající roky 1926–2016 připadla polovina vytvořeného bohatství na 89 společností (tehdy 43 bilionů dolarů), což znamená, že koncentrace vítězů se v uplynulé dekádě zvýšila.
| Ukazatel | Hodnota |
|---|---|
| Období | 1926–2025 |
| Počet analyzovaných akcií | 29 754 |
| Celkové čisté bohatství | 91 bilionů USD |
| Počet firem, které vytvořily polovinu bohatství | 46 |
| Mediánový celkový výnos akcie | -6,9 % |
Výkonnost většiny titulů a srovnání s pokladničními poukázkami
Bessembinder rovněž zjistil, že 60 procent titulů bylo za celou dobu obchodování celkově ztrátových a mediánová akcie měla celkový výnos -6,9 procenta. Pouze 41,17 procenta akcií překonalo výnos amerických státních pokladničních poukázek. Z dřívější studie z roku 2018 pak vyplývá alarmující zjištění, že čtyři z každých sedmi akcií (tj. většina) dosáhly nižšího zhodnocení než výnos jednoměsíčních pokladničních poukázek, které slouží jako měřítko prakticky bezrizikové investice.
„Nehledejte jehlu v kupce sena, kupte si celou kupku sena,“
Tu poznámku pronesl John Bogle, zakladatel indexových fondů Vanguard, a studie ji potvrzuje v kvantitativní rovině: velmi malé množství enormně úspěšných firem zásadně ovlivnilo výsledek celého trhu.
Důsledky pro investory a tržní strategie
Data mají několik přímých implikací pro individuální i institucionální investory:
- Diverzifikace má smysl: pasivní indexové strategie zachytí i ty „vítěze“, které tvoří většinu zisků, aniž by investor musel přesně vybírat jednotlivé tituly.
- Riziko individuální selekce: aktivní výběr jednotlivých akcií nese vysoké riziko selhání — většina titulů v historii nevydělala.
- Role mega vítězů: několik firem může rozhodnout o výsledku celého portfolia; jejich absence v portfoliu znamená významné riziko ztráty potencionálních výnosů.
Studie navíc konstatuje, že efekt koncentrace se v posledních desetiletích zvýraznil: relativně méně společnostem připadá větší podíl celkového zisku než dříve. To zároveň zpochybňuje některé běžné předpoklady o rovnoměrně rozložených výnosech napříč trhem.
Pro české investory a poradce je klíčové chápat, že statistiky dlouhodobé výkonnosti reflektují extrémy — ne průměrné zkušenosti. Pasivní investování prostřednictvím širokých indexů tak může být praktickou odpovědí na problém, že „několik málo firem táhne vozík“ a jednotlivý investor těžko identifikuje budoucí hvězdy ex ante.
Závěry studie neříkají, že investovat do akcií je bezvýznamné; říkají však, že historické zisky trhu nejsou rovnoměrně rozloženy a že investorům hrozí, že bez rozumné diverzifikace a trpělivosti zůstanou mimo klíčové zdroje růstu.
