Český trh firemních dluhopisů se letos potýká s více případy emitentů, kteří mají potíže se splácením. Současně ministerstvo financí navrhuje změnit pravidla pro povinnost zveřejnění prospektu u veřejných nabídek dluhopisů, čímž by ulehčilo financování menším firmám.
Rizikové případy a tlak na investory
V uplynulém období se do problémů se splácením dostaly například společnosti YD Capital, Preston, Štěpánek Auto a Wood Seeds. Tyto emise lákaly investory vysokými výnosy, u některých nabídek se mluvilo přibližně o 10 % ročně. Některé z emitentů získaly od investorů částky od stovek milionů do jednotek miliard korun.
Konkrétně YD Capital skončila v úpadku, Preston řeší restrukturalizaci svých závazků, Wood Seeds přiznala zpoždění v plnění některých závazků a u Štěpánek Auto podle dostupných informací došlo ke zpoždění výplaty úroků některým investorům. Tyto kazy upozornily na rozdílnou kvalitu emisí a na to, jakou roli hraje informační povinnost emitentů vůči zájemcům o nákup dluhopisů.
Zvýšení hranice pro prospekt a nový emisní dokument
Dosavadní prahová hranice pro povinnost zveřejnit prospekt schválený Českou národní bankou platila pro veřejné nabídky nad 1 milion eur. Návrh novely, který Sněmovna v červenci podpořila v prvním čtení, navrhuje tuto hranici zvýšit na 5 milionů eur — což odpovídá přibližně 122 milionům korun.
„Pro maximální ochranu investorů jsme využili nejpřísnější hranici pro povinnost vypracovat prospekt,“
uvedl mluvčí ministerstva financí Stefan Fous. Ministerstvo zároveň uvedlo, že návrh vychází z nové evropské úpravy, která umožňuje členským státům nastavit limit až na 12 milionů eur, přičemž Česko zvolilo nejnižší možnou variantu ze zmíněných možností.
Pro emise s objemem mezi 1 až 5 miliony eur návrh zavádí povinnost zveřejnit standardizovaný emisní dokument v rozsahu shrnutí prospektu. Ministerstvo ubezpečuje, že tímto krokem investoři nezůstanou bez základních informací potřebných pro rozhodnutí o investici.
- Prospekt schválený ČNB zůstává povinný pro veřejné nabídky nad 5 milionů eur.
- Pro emise v rozmezí 1–5 milionů eur bude povinný standardizovaný emisní dokument.
- Evropská směrnice umožňuje nastavit hranici až na 12 milionů eur, Česko zvolilo možnost 5 milionů eur.
Co prospekt znamená a co neznamená
Prospekt je dokument, který podrobně popisuje emitenta, jeho hospodaření, podmínky dluhopisu a hlavní rizika spojená s investicí. Schválení prospektu centrální bankou však neimplikuje, že je dluhopis bezrizikový nebo že stát zaručuje jeho splacení. Prospekt má sloužit jako nástroj, který investorům poskytne podklady pro posouzení nabídky.
| Hranice | Současně | Návrh |
|---|---|---|
| Prospekt ČNB | nad 1 mil. EUR | nad 5 mil. EUR (~122 mil. Kč) |
| Standardizovaný emisní dokument | nepovinný | povinný pro 1–5 mil. EUR |
Tato změna vyvolává debatu mezi těmi, kdo zdůrazňují potřebu přístupu k financím pro menší podniky, a těmi, kdo varují před oslabením ochrany investorů. Ministerstvo financí argumentuje, že návrh zohledňuje flexibilitu nové evropské úpravy a zároveň zachovává krok ochrany tím, že Česko nevolí nejvyšší nyní možnou hranici.
Vývoj legislativy bude bedlivě sledován jak malými a středními firmami, které hledají levnější kapitál, tak drobnými savy investory. V praxi budou klíčové detaily standardizovaného emisního dokumentu a způsob, jakým budou informace o emitentech a jejich rizicích prezentovány.
