Agenţia de evaluare financiară Fitch Ratings a publicat, în acest an, evaluări pentru cinci municipii din România — Constanţa, Bucureşti, Oradea, Braşov şi Buzău — atribuindu-le tuturor acelaşi calificativ: BBB-, cu perspectivă negativă. Nivelul coincide, în practică, cu ratingul de ţară acordat României.
Ce reprezintă un rating pentru o administraţie locală
Contrar percepţiei publice, un rating acordat de o agenţie precum Fitch nu este o notă de performanţă administrativă, ci un instrument financiar orientat către potenţialii investitori. Scopul principal este de a evalua probabilitatea ca un emitent — în acest caz o administraţie locală — să intre în default pe obligaţiunile emise pe piaţa de capital.
„Ce arată ratingul? Ratingul se traduce într-o cifră. Cifra aceea se numeşte PD, Probability of Default, şi arată care este probabilitatea ca, în următoarele 12 luni, emitentul unei obligaţiuni să intre în default.”
Explicaţia aparţine lui Adrian Codîrlaşu, preşedintele CFA România, citat în reportajul iniţial. În esenţă, ratingul indică riscul perceput de investitori şi ajută la stabilirea preţului, adică a dobânzii, la care un emitent poate atrage resurse prin obligaţiuni municipale.
Implicaţii practice pentru municipii şi pentru Buzău
O evaluare BBB- poziţionează emitentul la nivelul unei calităţi considerate satisfăcătoare, dar cu elemente care pot conduce la deteriorare (de aceea perspectiva este negativă). Pentru administraţiile care intenţionează să se finanţeze direct pe pieţele de capital, acest aspect este relevant: un rating mai slab se traduce, în mod normal, prin costuri de împrumut mai ridicate sau condiţii mai stricte din partea investitorilor.
În practică, ratingurile municipale sunt solicitate de acele administraţii care planifică emisiuni de obligaţiuni municipale. Nu toate oraşele fac acest pas; decizia depinde de strategia de investiţii, de nivelul datoriei şi de capacitatea estimată de rambursare.
- Utilitate: ratingul informează despre riscul de credit pentru investitori;
- Câte îl cer: doar administraţiile care doresc acces pe piaţa obligaţiunilor îl solicită;
- Determinare: agenţiile analizează situaţia financiară, datoria existentă, capacitatea de rambursare şi planurile de investiţii ale fiecărui emitent.
Date comparative
| Municipiu | Rating Fitch | Perspectivă |
|---|---|---|
| Constanţa | BBB- | Negativă |
| Bucureşti | BBB- | Negativă |
| Oradea | BBB- | Negativă |
| Braşov | BBB- | Negativă |
| Buzău | BBB- | Negativă |
Deşi toate aceste administraţii au primit acelaşi calificativ, raportul pe care îl întocmeşte fiecare agenţie reflectă particularităţile financiare ale fiecărui oraş: nivelul datoriei, fluxurile de venituri, structura cheltuielilor şi proiectele de investiţii care necesită finanţare.
Ce restricţii impune legătura cu ratingul de ţară
Analiza realizată de agenţii de rating este influenţată în mod indirect de evaluarea suverană a României. Un oraş situat în aceeaşi jurisdicţie are, în practică, o limită superioară a ratingului care poate fi justificată fără a contrazice evaluarea ţării. Astfel, chiar dacă o administraţie locală are indicatori financiari mai buni decât media naţională, dificultăţile macroeconomice sau riscurile suverane pot tempera posibilitatea obţinerii unei note semnificativ superioare celei a statului.
Pe termen scurt, pentru Buzău aceasta înseamnă că orice plan de finanţare prin obligaţiuni municipale va fi examinat şi prin prisma calibrajului de risc aplicat României. Investitorii vor compara probabilitatea de default a municipiului cu cea a statului, iar dobânzile cerute vor reflecta acea evaluare combinată.
Ce trebuie să urmărească administraţia locală
În vederea îmbunătăţirii perspectivei financiare, administraţiile pot lucra pe elemente care ţin de sustenabilitatea datoriei şi de claritatea planurilor de investiţii. Transparenţa în gestiunea bugetară şi calendarul realist al proiectelor pot reduce percepţia de risc, în timp ce un pachet solid de venituri curente şi surse de rambursare clar identificate cresc încrederea investitorilor.
În concluzie, calificativul BBB- acordat de Fitch municipiilor, inclusiv Buzăului, este un semnal financiar relevant pentru autorităţi şi pentru pieţele de capital: oferă un punct de plecare pentru discuţii privind finanţarea investiţiilor publice, dar rămâne condiţionat de evaluarea macroeconomică a României şi de indicatorii specifici fiecărui oraş.
